根据6月11日中国证监会公布的信息显示，在今年4月吃到证监会警示函之后，四川区域乳企菊乐食品股份有限公司（下称 菊乐食品）再次报送了招股书。

 

　　2019年底以来，已有包括李子园、均瑶等多家中小乳企重启IPO计划，其大多希望借上市融资来解发展难题，但在业内看来，在行业集中度快速提升的当下，能否如愿还是未知数。

 

　　菊乐食品成立于1984年，属于四川本地区域乳企。

 

　　2017年底，菊乐食品曾冲击中小板但最终无疾而终，今年4月，菊乐食品重启IPO，但在4月29日被证监会出具警示函，指其存在分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9577.89万元且首次申报稿未披露该事项、货币资金披露不实等问题，而本次也是菊乐食品第三次报送。

 

　　招股书显示，菊乐食品在2017年到2019年收入分别为6.96亿元、7.85亿元和8.5亿元，净利润1995.2万元、6918万元和1.1亿元，业绩持续增长，但在业务上，菊乐食品存在过于单一和市场局限等问题。

 

　　相比于大型区域乳企多元的产品结构，菊乐食品主要收入依赖于“酸乐奶”为主的含乳饮料，2019年菊乐食品含乳饮料的销售金额占到73%，而灭菌乳和低温产品的占比只有12.9%和10.84%，比例上与2018年基本持平，而含乳饮料并不是乳企的主流产品。

 

　　菊乐食品在招股书中也提及，公司业绩对含乳饮料产品存在较大依赖性，拟通过募集资金投资项目扩大其他常温乳制品和低温乳制品的市场份额，以降低对含乳饮料业务的依赖。

 

　　因此，菊乐食品计划发行不超过3082.7万股，主要募集资金37.5%约2.1亿元将用于年产12万吨的乳品生产基地，用于提升含乳饮料产能；同时计划投入34.2%约1.9亿元用于改建温江乳品生产基地加码低温业务，同时计划投入1.2亿元用于营销服务中心升级建设项目，其中包括18个库房、60辆冷藏车以及8000个渠道终端建设。

 

　　虽然菊乐食品希望在酸奶、巴氏奶等低温产品上加大投入，迎合国内乳制品消费升级的趋势。

 

　　但记者注意到，菊乐食品在四川省内业务占到其总收入的98%，四川也是大型区域乳企新乳业（002946.SZ）的根据地，2019年新乳业实现收入56.7亿元，其中西南地区收入31.9亿元占总收入的56.1%。此前双方产品属于差异化竞争，而一旦菊乐食品大规模进入低温业务，就将面对新乳业、以及伊利、蒙牛等乳企的围剿，前者在品牌和渠道上难言优势。

 

　　值得注意的是，从2019年底开始，有多家中小乳企如李子园、均瑶乳业等都在重启上市计划。而这或与国内乳制品竞争加剧的形势有关，根据中国奶业协会数据显示，2013年国内规模以上乳制品加工企业共有658家，而到2018年已经下降至587家，行业整合趋势明显。特别是近几年，大型乳企通过奶源和渠道的控制，强势挤压中小区域乳企的市场空间。

 

　　独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，在这一格局下区域乳企急需在品牌提升、产品研发等加大投入，但中小乳企普遍融资渠道单一，因此上市融资再度转热。

 

　　菊乐食品也指，现阶段公司发展所需资金主要来源于自身经营所得，外部融资主要靠银行贷款，导致公司整体规模相对偏小，因此迫切需要更多资金支持并进一步拓宽融资渠道。

 

　　但招股书显示，李子园、均瑶等乳企将募集资金多用于大量扩建新产能，但这能否帮助其实现突围，也受到外界的不少质疑。

 

　　在中国品牌研究院研究员朱丹蓬看来，国内快消品行业都在进入快速分化阶段，中小乳企扎堆上市还是希望借力资本避免掉队，但IPO未必就是救命稻草，企业发展要考虑综合因素，因此各方还应谨慎看待。