核心观点:消费升级、安全意识增强驱动冷链下游食品、医药等货品需求快速增长,电商生鲜增长迅猛,但短期边际增量贡献有限;国内冷库有效供给不足、政策吸引多方加大冷链投入,我们认为下游冷库投资复苏拐点来临,小周期景气度开始向上,初步预计2014-2016年新建冷库容量CAGR约20%。
消费升级、安全意识提高推动冷链下游货品需求快速上升:人均可支配收入4000美元是国际冷链快速发展临界点,我国于2012年首次越过这一大关,且超过80%的消费者愿意为新鲜安全的食品支付更高的溢价,冷冻冷藏食品消费量快速上升,叠加医药类货品和电商生鲜新增需求,冷链需求进入快速增长期。
冷库有效供给不足催生新增需求:2013年国内冷库容量2673万吨,大多数是高温传统冷库,而贮藏水产品及速冻食品的低温现代冷库占比仅10%,结构性缺失严重。参考发达国家冷库自动化发展趋势,我们预计未来低温库占比将增加,果蔬气调库和自动化程度较高的预制装配化冷库将持续快速发展。
政策吸引多方加大冷链投入:自2010年发改委颁布《农产品冷链物流发展规划》以来,国家和地方推出了一系列农产品冷链扶持政策,有力推动了冷链快速发展,鉴于冷链长期前景较好,近期地方性地产商、外资、龙头企业纷纷加大了冷链物流投资。
预计2014-2016年新建冷库容量CAGR约20%:冷链行业是一个长期景气度向上且存在小周期的行业,爆发式增长的可能性较小,根据我们的草根调研,小周期景气度开始向上,初步预计2014-2016年新建冷库容量CAGR约20%。
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