主产区生鲜乳上涨，养殖企业将受益，上游龙头利润将大幅改善

　　10月30日晚，伊利股份发布三季度报告显示，公司前三季度营业总收入达686.77亿元，同比增长11.98%；净利润56.48亿元，同比增长11.73%，实现高位双增长同时再创亚洲乳业新高。

　　10月28日晚，光明乳业公布的三季报显示，光明乳业实现营业收入171.37亿，同比增长8.25％；净利润6.14亿元，同比增长16.40%；归属于上市公司股东的净利润4.44亿，同比增长11.27%。原奶价格上升+海外子公司低毛利业务放量稀释毛利率；销售费用率降低助净利率逆势增长。

　　分析认为，下半年为原奶需求旺季，加之国内奶牛存栏量连续下降、国家通过奶业振兴规划等多种原因导致原奶价格上行。目前进口奶粉还原奶含税价与国内生鲜乳价差已被抹平，未来两者的联动预计增强。机构判断短期国内原奶将是温和抬升的态势。

　　中银国际证券指出，2019-2020年乳业龙头竞争格局改善趋势不变，伊利股权激励方案获得股东会通过，业绩释放动力有望增强，9月费用投放强度有减弱迹象，继续看好伊利股份。

　　中国国际金融表示，10月海外乳品价格延续小幅上行趋势，当前恒天然全脂乳粉拍卖价格略高于过去3年中枢水平3060美元/吨，往后看，预计全球牛奶供应将会保持偏紧，海外奶价能否续升取决于中国及亚洲其他地区需求强劲增长是否维持。同时，国内生鲜乳价格续升，下游乳企第三季竞争仍然较为激烈1-9月国内生鲜乳累计总产量同比中个位数增长，9月奶牛存栏量同比中低个位数下降，环比低个位数下降。

　　今年夏季奶牛热应激明显，行业缺奶情况加重，奶价环比继续提升，大型规模牧场奶价平均上涨至4元/公斤以上，龙头企业反馈第三季度奶价同比涨幅超过第二季度。预计今年下半年奶价同比环比均将有所上涨，企业需通过产品结构升级与促销幅度调整转嫁成本压力，目前龙头企业暂无直接提价计划。下游需求端增速目前保持平稳。两大龙头在部分高端主力产品上的促销投放力度仍然较大，预计2019年下半年龙头销售费用率水平或仍将维持在相对高位，但龙头企业增速持续超过行业，份额不断巩固。2019年第四季度受春节偏早利好，主要企业收入增速有望较第三季度提速。中期上继续看好行业改善周期中龙头企业份额提升的能力及乳品行业产品高端化趋势，中长期看龙头盈利能力仍有提升空间。预计下游龙头在行业上行周期中份额将加速提升，重申伊利和蒙牛“跑赢行业”评级；上游龙头在行业供给偏紧背景下将实现利润大幅改善，维持现代牧业“跑赢行业”评级。