3月内两次收购 蒙牛的国际并购逻辑

　　继贝拉米后，蒙牛再收澳洲乳企。11月25日，中国蒙牛乳业有限公司（以下简称“蒙牛”）发布公告称，蒙牛拟收购澳洲最大的鲜奶加工商和饮料商之一Lion Dairy and Drinks（以下简称“LDD”）的100%股份，初始对价为6亿澳元（相当于约31.87亿港元）。今年9月，蒙牛宣布将在今年年底前完成对贝拉米的收购，这是蒙牛在3个月内，第二次出手收购澳洲乳企。业内人士认为，LDD与贝拉米除了同属澳洲企业外，还拥有一个相似点，就是旗下拥有高端产品线，符合蒙牛总裁卢敏放“拓展拥有高增长和利润前景的乳品高端品牌”的战略。此外，收购LDD也是蒙牛国际化战略推进中的又一步。

　　根据股份买卖协议，LDD将于完成时成为蒙牛的间接全资附属公司，同时将LDD的财务业绩并入蒙牛的财务报表，蒙牛将拥有LDD的全部有形及无形资产。

　　公开资料显示，LDD隶属于日本麒麟公司，主要从事生产牛奶、酸奶等奶制品及低温果汁饮料，烹调及植物基产品为主，每年采购825百万升牛奶及50百万公斤鲜果，在澳大利亚当地具有庞大的生产及冷链分销能力，共有13个厂房设施，目前LDD也主要通过酸奶产品向东南亚等市场扩张。

　　香颂资本执行董事沈萌表示，日本麒麟是专业食品饮料企业，因此该公司的澳洲分支机构LDD的资产质量是比较理想的，更符合蒙牛以收购做扩张的策略要求。

　　IBISWorld的报告显示，LDD是澳洲仅次于迈高（Murray Goulburn）的第二大牛奶加工商，在澳洲的牛奶加工市场中占有19%的份额。数据显示，2017年和2018年LDD的税前利润为6900万澳元和6550万澳元，税后利润为4830万澳元和4580万澳元。

　　此外，蒙牛在公告中表示，LDD是澳洲一家全面垂直整合乳品公司。再加上贝拉米的婴幼儿配方奶粉产品，此充分的业务布局将为本集团领先亚太市场奠定更坚实的基础。

　　值得注意的是，这是蒙牛时隔两个月对澳洲乳企的再次收购。今年9月蒙牛开始对贝拉米的收购，双方签署协议，蒙牛拟14.6亿澳元（约相等于78.6亿港元）收购贝拉米全部股份。11月14日，澳大利亚联邦政府正式批准收购事宜。蒙牛称，收购贝拉米可以与蒙牛现有业务实现优势互补和战略协同。

　　在LDD和贝拉米之前，蒙牛还在澳大利亚收购了Burra Foods。业内人士认为LDD、贝拉米和Burra Foods除了同属澳洲企业外，还拥有一个相似点，就是旗下拥有高端产品线。对这三家企业的收购，符合蒙牛“拓展拥有高增长和利润前景的乳品高端品牌”的战略，让蒙牛在以特仑苏为首的国内高端品牌矩阵之外，又拥有了一支海外的“高端战队”。

　　据悉，贝拉米是全球知名的有机婴幼儿配方奶粉企业，已获得NASAA和ACO澳洲机构的有机认证。在全球有机婴幼儿食品领域，贝拉米拥有相对成熟的产品、品牌和盈利能力；Burra Foods是澳大利亚最大的乳品原材料加工企业，掌握包括冷冻浓缩乳在内的大批乳业“黑科技”；LDD主营牛奶、酸奶、果汁等业务，其中，LDD拥有多个高端品牌，包括Pura、Dairy Farmers、Big M、Dare、Farmers unio、King Island Dairy、Yoplait、Berri、Daily Juice和Vitasoy等。

　　乳业专家宋亮认为，LDD、Burra和贝拉米同时拥有优质的奶源，与中国国内奶源相比拥有极大的成本优势。将它们一一收入囊中后，蒙牛能够使三家侧重面不同的企业发挥协同作用，在澳洲形成更加完善，高效协同的供应链。基于此，蒙牛将有望获得中国所有乳品企业中最完整、最高端的产业链。

　　实际上，蒙牛也一直在布局中国的高端品牌。此前，蒙牛收购了雅士利、多美滋中国业务，成为现代牧业的单一最大股东。之后，蒙牛还收购了中国圣牧旗下圣牧高科51%的股权。

　　“通过对越来越多的产业收购，蒙牛获得了中国圣牧的有机来源、现代牧业的上游奶源，在高端品牌市场拥有了更多的话语权。”食品产业分析师朱丹蓬表示。

　　除了高端产品，国际化也是蒙牛的收购意图之一。蒙牛在公告中表示，此次收购是蒙牛国际化战略的重要举措。“收购LDD将有利于蒙牛形成完整、有竞争力的区域业务，形成更加完善、高效协同的全球供应链，为中国、东南亚、大洋洲等地区的消费者提供更多优质品牌和乳制品供应。”

　　“中国庞大的市场体量，也意味着中国的市场消费将改变全球乳业在资源供应链上的布局。”在刚刚结束的进博会上，卢敏放表示，光靠本土的资源来支撑市场需求和发展，肯定是不够的，这正是中国乳企走出去的必然性所在。

　　宋亮分析认为，一方面，LDD作为本土及海外（东南亚、中国）市场熟知企业，聚焦这些高端品牌价值，将为蒙牛进一步扩展澳大利亚、新西兰、东南亚乳品市场；另一方面，LDD丰富的产品线，又与蒙牛以乳制品为核心的主业形成互补。

　　“从长远角度看，收购LDD将有力支持蒙牛国际化战略。”朱丹蓬也认为，蒙牛的品牌号召力、渠道话语权，不仅将扩大LDD进入中国和亚洲市场的通道，给中国消费者带来成熟市场的优质好产品，也可使得蒙牛在未来以LDD这一全球公认的高端品牌作为重要抓手，支撑蒙牛的国际化战略。

　　此外，蒙牛也在公告中表示，LDD在乳饮料、酸奶、低温果汁及植物饮料市场排名澳大利亚第一。收购该公司可以获得大量高品质的奶源及其位于澳大利亚13个地区的大型制造设施、可服务覆盖3.5万名客户的冷链分销网络。再加上贝拉米的婴幼儿配方奶粉产品，将使蒙牛在澳大利亚充分布局。