两度减配额 泸州老窖能解资本和终端两重难题吗？

　　随着再次下发调整配额的相关通知，泸州老窖在今年上半年已两度调整经销商配额。然而，尽管相对减轻了经销商压力，但泸州老窖所采取一系列减免措施从一定程度上也将影响企业上半年业绩。因此，纵观目前现状，在目前资本市场呈现疲软态势以及缺乏利好消息的大背景之下，泸州老窖目前处境仍较为尴尬。

　　随着新冠肺炎疫情影响，部分经销商面临着巨大挑战，对此部分企业纷纷下发通知以帮助经销商度过艰难时期。其中，泸州老窖销售体系向全国各片区发布了营销新政策的通知，并于5月前对部分市场的经销商进行配额减免政策。

　　根据通知显示，为保持公司发展的良好态势，此时此刻运营节奏不能混乱。务必有利有节，逐步恢复市场。因此全国片区与客户，一定不能在5月前压货和通路促销。公司预计全国4月中旬市场才能逐步启动，届时可以三分之一局部地区实施配额制，四月下旬才能有三分之二地区执行配额制，5月后才能全面实施配额。

　　另外，值得注意的是，泸州老窖方面表示，统一全国各市场启动标志为该市场终端动销面达70%以上，在该动销率未达到前坚决不发货，有短缺的，协调各终端各客户库存补充。

　　事实上，此次泸州老窖发文减轻配额并非今年来首次。

　　据北京商报记者了解，此前2月，泸州老窖旗下国窖酒类销售有限公司发布了《关于取消2020年2月国窖1573经典装配额》的通知。根据通知显示，即日起取消各经销客户2020年2月份国窖1573经典装配额。如有国窖1573经典装配额需求，由国窖公司各大区组织进行本区域内库存调剂。另外，泸州老窖旗下特曲酒类销售股份有限公司还下发了《关于取消2020年2月份泸州老窖特曲产品配额的通知》，宣布直接取消泸州老窖特曲产品（包含老字号特曲第十代、晶彩版、纪念版）经销商2月份的配额。

　　而在年内亮度调整配额的背后，是泸州老窖有意在疫情期间进一步减轻经销商压力。

　　近日，北京商报记者在走访市场时发现，由于受到疫情影响，终端消费市场受到一定阻碍。事实上，随着受到今年年初新冠肺炎疫情的影响，部分酒企纷纷停产，部分终端商超及卖场均呈现销售停滞现象。然而在此次疫情期间，相比起对于企业、终端的影响而言，疫情对经销商的影响更为直接。

　　对此，北京商报记者采访北京市某经销商获知，在今年2、3月，整体业务由于受到管控，使得终端无法销售，出现部分停滞状态，因此也导致了经销商层面业务呈现出中断状态。

　　由此可见，从酒企到终端整个销售链条中，经销商面临着较大阻碍。因此，在这样的大背景之下，部分酒企陆续推出了相应政策以扶持经销商。

　　今年2月，泸州老窖取消相关产品配额主要在于稳定局面，并进一步坚定经销商信心。对此，白酒营销专家蔡学飞向北京商报记者表示，企业通过发文在稳定军心，传递共同战胜困难的决心的同时，也向经销商传递信心，体现出后期厂家将会帮助经销商协调库存，促进动销等。因此，主要目的那个仍是稳定市场，厂商共渡难关。

　　然而，随着新冠肺炎疫情的逐渐得到控制，国内市场逐渐得以恢复，在此次疫情得以控制之后，泸州老窖选择在5月前减轻经销商配额，则在于进一步稳定市场，并遵循当下整体的消费环境。

　　对此，中原基金董事、执行合伙人晋育锋表示，以目前的宏观经济大形势而言，加之现金流短缺使得消费被压制，因此在此时间节点上选择给渠道减压也是明智之举。

　　然而，随着5月前泸州老窖对经销商采取减免配额的举措，使得泸州老窖今年上半年的压力倍增。尽管部分证券公司在年报中均看好下半年泸州老窖发展，但从目前资本市场以及消费市场而言，摆在泸州老窖面前的可谓困难重重。

　　事实上，根据公开数据显示，受新冠肺炎疫情影响，今年以来，食品饮料行业整体下跌近8%，而泸州老窖却大幅下跌15.8%，大大弱于同期行业指数。通过北京商报记者翻阅资料发现，2019年9月2日，泸州老窖当日收盘价格为98.07元/股，这也是企业近年来最高收盘价格。然而，这样上升的态势并没有维持很长时间，在此后的两个月之内，泸州老窖股价下跌近20%。

　　泸州老窖在二级资本市场表现也出现较大浮动。1月13日，泸州老窖最高收盘价格为93.03元/股，当日最高价为94.58元/股。本以为2020年可以高开高走的泸州老窖能够突破100元/股大关，然而在3月19日，泸州老窖收盘价约为66.51元/股，当日每股最低价格为64.88元。

 

　　除资本市场面临较大挑战外，泸州老窖在泸州老窖还面临持续上涨的存货和下滑存货周转率压力。根据Wind数据显示，2019年前三季度泸州老窖的存货合计34.82亿元，同比增长14%，创近几年来新高。同时，公司存货周转率为0.65，去年同期为0.73。

　　因此，基于这样的大背景而言，有业内人士指出，减轻5月之前经销商配额实际上也会对泸州老窖上半年业绩造成一定压力。结合目前资本市场呈现疲软态势，加之缺乏利好消息，使得泸州老窖目前处于较为尴尬的处境。

　　另外，尽管目前市场预测将会在疫情结束后出现“报复性消费”的可能性，但有观点认为，疫情发展已经超出预期，白酒聚饮和消费场景缺失，并可能长期延续。另外，疫情结束后，整体经济仍需一段时间恢复，并不会马上出现市场预期的报复性消费。因此，从一定程度而言，也将会对泸州老窖上半年业绩产生相应影响。