多因素叠加　玉米价格再度过快上涨可能性不大

　　今年春节假期叠加新冠肺炎疫情冲击，国内玉米价格持续全面上涨。特别是清明节后，无粮可用的下游玉米加工企业，为复工复产一再提高玉米收购价格，4月份国内玉米市场价格创下近5年的新高。综合分析近期国内玉米市场总体情况，预计后期国内玉米价格再度过快上涨的可能性不大。

　　产区领涨销区。据中华粮网监测数据，今年上半年，国内产、销区玉米批发市场平均价格分别为每吨1925元、2098元，比上年同期分别上涨72元和101元，涨幅分别达到3.9％和5.1％。从月度价格变化看，4-5月份，产区价格环比分别涨3.6％、4.8％，销区均涨3.1％。产区价格明显领涨销区。

　　华北黄淮单月增速高。上半年，东北和华北黄淮产区玉米批发市场平均价格分别为每吨1881元、2002元，比上年同期分别涨117元、77元，涨幅分别为6.6％、4.0％。4-5月份华北黄淮产区开启了一波快速上涨行情，单月涨幅每吨超过120元。

　　造成此轮玉米价格上涨的主要原因是企业建库补库、贸易商囤粮惜售叠加疫情防控。

　　企业库存捉襟见肘不得不提价收购。2019年我国玉米产量恢复增加，市场预期价格下跌，新粮上市后企业随用随收，总体库存水平较低。据天下粮仓数据显示，2020年上半年，全国115家企业库存合计比上年减少近6000万吨。而春节假期和疫情防控交通限制，使得企业不得不消耗库存强撑，进入4月份企业库存已经捉襟见肘，不得不提价收购玉米是此轮上涨行情的主要原因。

　　贸易商囤粮待售助推价格上涨。受新冠肺炎疫情影响，过去8个月（按从新粮批量上市2019年11月到2020年6月测算）里的玉米消耗在1.5亿-1.6亿吨，加上黑龙江、山东等11个主产区累计收购数量合计在2.4亿-2.5亿吨，据此推算尚有1500万吨左右的玉米在贸易环节。贸易商手中这部分玉米从疫情初期，因交通限制卖不出去，逐步演变为随粮价不断上涨而囤居惜售，助推玉米价格上涨的预期。

　　一是临储玉米拍卖将有效缓解市场供需矛盾。截至7月9日，国家临储玉米竞价销售累计成交2795万吨，叠加累计成交的一次性储备玉米和预期的进口玉米，后期将有接近4000万吨玉米陆续投入市场，市场有效供给明显增加将极大缓解前期的供需矛盾，玉米价格缺乏上行动力，继而也会瓦解贸易商囤居惜售的心理，加快玉米市场流通。从监测的价格数据看，6月份国内批发价格环比上涨1.4％，比上月回落了3.4个百分点。目前大部分玉米加工企业收购价格稳定，还在观望。但个别企业已经开始陆续调低玉米收购价格，7月初比6月底10天内，东北部分企业每吨下调20-30元，华北下调20-70元。

　　二是饲用原料进口增加将稳定市场信心。据海关统计，1-5月累计，饲用谷物原料（玉米、高粱、大麦和玉米酒糟）进口582万吨，同比增10.7％；饲用蛋白原料（豆粕、菜粕、葵花籽粕、豌豆和鱼粉）进口318万吨，同比增26.1％。此外，随着中美第一阶段贸易协议执行的加快，来自美国的玉米及其替代品进口增加将成为可能。这部分饲用原料进口的增加将改善饲用玉米的需求。

　　三是稻谷、小麦替代将压制玉米价格上涨。随着小麦集中上市，部分品质差的小麦价格处于季节性低位，产区小麦替代玉米饲用消费的价格优势显现。加之国内小麦库存充足，如果玉米价格继续上涨，新麦陈麦都可能替代玉米的饲用消费。另一方面，部分品质较差的库存稻谷也可作为深加工企业原料，替代玉米的工业消费。

　　四是南北方港口价格倒挂将制约玉米价格上升空间。以鲅鱼圈港收购价格和蛇口港成交价格为例，从南北港口价差看，2020年上半年月度平均价差为每吨116元，最高价差在1月份达到152元，最低价差在5月份为87元。受新冠肺炎疫情影响，南方饲用玉米消费增长乏力，今年以来南北港口价格长时间倒挂不支撑产区玉米价格继续上涨。

　　五是企业利润下降拖累玉米价格再度上涨。工业消费方面，新冠肺炎疫情对经济的影响比较明显，由于原料成本不断增加，玉米淀粉行业加工利润下降，企业开工率偏低，如果价格再度上涨，企业生产后劲不足，将导致玉米消费需求下降，进而抑制玉米价格上涨。饲用消费方面，尽管生猪产业正有序恢复，但当前禽蛋禽肉价格下跌明显，禽蛋养殖亏损范围开始扩大，玉米价格继续上涨将加大饲料养殖企业的成本压力，企业利润降低会减少玉米消费需求，进而抑制玉米价格上涨。